2011-064 워렌 버핏의 스노우볼 버크셔 해서웨이

2011-064 워렌 버핏의 스노우볼 버크셔 해서웨이

로버트 마일즈 지음 | 손정숙 옮김

2009, 부크홀릭

시흥시립대야도서관
SB034196

327.8
마68ㅇ

101 REASONS TO OWN THE WORLD'S GREATEST INVESTMENT :
WARREN BUFFETT'S BERKSHIRE HATHAWAY

1만원을 1억원으로 키운 투자의 노하우

Warren Bufftt's Snowball

워렌 버핏이 직접 사서 돌린 바로 그 책!
그는 이 책이 나오자마자 직접 책을 주문해 임직원들에게 돌렸다!

워렌 버핏과 워렌 버핏 자서전 저자의 극찬!!

"나와 우리 회사를 정말 잘 알고 쓴 책이다."
워렌 버핏 | 버크셔 해서웨이 회장

"워렌 버핏과 버크셔 해서웨이처럼 성공하고 싶다면 꼭 이 책을 읽어라."
앨리스 슈뢰더 | 워렌 버핏 자서전 <스노우볼>의 저자

“워렌 버핏과 버크셔 해서웨이는 당신이 꼭 거쳐야 할 최고의 투자 선생님이다. 그것을 놓친다면 당신의 투자 인생에서 그만큼 큰 실수는 없을 것이다.”

지금 당신은 손에 쥐고 있는 이 책에서 다음과 같은 것을 배울 것이다.
● 주식 투자에 성공하기 위해 꼭 알아야 할 투자의 진실들
● 당신이 범했던, 그러나 앞으로는 피해야 할 실수들과 그 원인들
● 버크셔 해서웨이와 워렌 버핏이 알려 주는 투자의 비밀과 조언
● 평생 간직해야 할 투자 철학과 자세
● 꼭 투자해야 할 위대한 기업과 CEO의 특징

지은이
로버트 마일즈 《워렌 버핏 실전 가치투자》《워렌 버핏의 부》《워렌 버핏이 선택한 CEO들》등 그간 펴낸 저서에서 알 수 있듯이 세계적으로 손꼽히는 '워렌 버핏' 전문가다. 워렌 버핏의 가치투자 철학에 매료된 그는 워렌 버핏을 세계 최대의 부자로 만들어준 '스노우볼snowball'이랄 수 있는 버크셔 해서웨이의 장기 주주이기도 하다. "언제나 배우는 자세로 투자하겠다"며 스스로를 '영원한 학생'이라고 부르지만 실제로 그는 작은 기업체를 소유한 사업가이자, 성공한 투자자다.
이 책은 "우리 회사를 정말 잘 알고 쓴 책"이라는 워렌 버핏의 호평과 "워렌 버핏처럼 되고 싶은 투자자라면 틀림없이 이 책에 흥미를 가질 것"이라는 앨리스 슈뢰더(워렌 버핏 자서전 《스노우볼snowball》의 저자)의 극찬 속에 출간되었다. 워렌 버핏은 이 책이 나오자 직접 사서 임직원에게 돌렸다.

옮긴이
손정숙 《서울신문》에서 기자 생활을 한 후 전문 번역가로 활동하고 있다. 옮긴 책으로 《스무 살 백만장자 그레이》,《스마트 월드》,《내 인생을 바꾼 한 권의 책》,《비즈니스 바이블》,《행복한 돈 만들기》등이 있다.

CONTENTS

-------
들어가는 말 1억 원짜리 투자 레슨, 워렌 버핏과 버크셔 해서 웨이
-------
워렌 버핏 추천 편지
-------
감사의 글 워렌 버핏과 앨리스 슈뢰더, 그리고 스노우볼 지지자들에게
-------
추천의 글 집단 지성이 빚어낸 뛰어난 투자 지침서
-------
옮긴이의 글 최고 부자를 만든 스노우볼의 위력과 투자의 정수
-------
버크셔 해서웨이 개요

-------
제1부 약세장을 이겨낸 스노우볼 효과
2가지 규칙과 스노우볼 효과 | 시장을 이기는 투자 | 워렌 버핏의 상대성 이론 | 8.5년마다 0을 하나씩 추가하기 | 약세장에서 돋보이는 주식 | 주주인가, 팬인가 | 개미들의 천국 | 투자에 시간의 날개를 달아라 | 주권을 보유하면 좋은 점 | 해외에 투자하는 가장 안전한 방법 | 당신도 부자가 될 수 있다 | 이기는 팀에 합류하기 | 세상에서 가장 비싼 주식 | 저평가는 '기회'의 다른 이름 | 기술주가 부럽지 않다 | '큰손'이 적어서 좋은 점 | 소액주주를 대접하는 주식 | 충분히 게을러도 성공할 수 있다 | 현명한 주주들의 유유상종 | 주식 투자와 골프의 다른 점 | 비효율적 시장과 성공 투자의 비밀 | 사 놓고 푹 자는 투자가 최고 | 제로에 가까운 비용

-------
잠깐! 워렌 버핏과 스노우볼, 그리고 버크셔 해서웨이
-------

-------
제2부 성공 투자를 위한 위대한 기업의 조건
'영양 만점' 자회사 포트폴리오 | 사람들이 잘 모르는, 이해하지 못하는 기업 | 세상에서 유일한 '소유주 매뉴얼' | 주주의, 주주를 위한, 주주에 의한 | 무배당 정책 | 세금 '0' | 햇병아리와 베테랑 투자자 | 독특한 자선 프로그램 | 회장의 편지와 연차보고서 | 워렌 버핏 디스카운트 | 기술주 투자를 왜 해야 하지? | 주식 분할을 하지 않으면 좋은 점들 | 주주라서 행복하다 | 완벽한 M&A 후보 | 투자, 그 이상의 투자 | '구닥다리' 기업 평가법 | 억만장자 제조기 | 적은 봉급, 높은 지분율 | 기대는 낮추고, 수익률은 올리고 | 월스트리트가 아니어서 좋다 | 세상에서 가장 작은 사무실 | 숨을 쉬듯 비용을 줄여라 | 투자 실패담 솔직히 말하기 | S&P지수 vs 부자 지수 | 1석 100조의 투자 | 프로와 직장인의 성공은 다르다 | 은퇴란 직장에서 순직하는 것 | '금괴 보관소' 같은 대차대조표 | 디즈니에는 없지만 버크셔에는 있는 7가지 | '웰빙' 포식자 | 기업은 리더의 인격을 닮는다 | 무결점 추구, 식스 시그마

-------
제3부 세계 최고의 이기는 투자법
자주 변하는 것은 좋은 것이 아니다 | 되팔 생각으로 투자하지 마라 | 성공 투자, 딱 2가지만 지켜라 | KISS 투자와 SIMPLE 투자 | 개미들의 2가지 치명적인 실수 | 주주 이익에 '물 타기' 하지 마라 | 10가지 우문현답 | 버크셔 해서웨이에서 배우는 15가지 교훈 | 최고를 이기는 10가지 방법 | 세금이 투자에 미치는 영향 | 시장을 보느니 차라리 영화를 봐라 | 지혜롭게 집중투자하라 | 선택의 늪에서 빠져나와라 | 투자란 가치를 찾고 실현하는 것 | 투자자를 괴롭히는 소음들 | 자산 배분의 귀재가 되어라 | 금융계의 히포크라테스 선서 | 잊어야 할 10가지 대중적 믿음 | 버핏은 이런 책을 썼을 것이다 | 버크셔 해서웨이 투자 모델 | 현명한 투자자와 감정적 투자자 | 단기 투자자와 소유주의 차이 | 소유주 기업에 투자하라 | 독자적으로 사고하라 | 현명한 투자자가 던져야 할 25가지 질문 | 평생 20번만 투자하라 | 투자의 희생양이 되는 7가지 이유 | 최고에게 배우는 25가지 투자의 진실

-------
책을 마치며 최고의 기업을 찾아 끝까지 소유하라

-------
부록
-------
부록 1 버크셔 해서웨이 소유주 매뉴얼
-------
부록 2 주주 지정 기부제도
-------
부록 3 워렌 버핏이 밝히는 자회사 인수 기준
-------
부록 4 1석 100조 투자 퀴즈 해답
-------
부록 5 투자 참고 사이트 및 도서
-------
잠깐! 이 책에서 배워야 할 10가지 투자의 진실
-------

버크셔 해서웨이 개요

● 회사 성격 투자업 중심의 지주회사
● CEO 워렌 버핏(회장), 찰리 멍거(부회장)
● 임직원 수 24만 6083명(자회사 포함)
● 자회사 수 75개 사
● 매출액 1182억 달러(2007년)
● 주식 종류 A주(뉴욕증권거래소 상장기호 BRK.A), B주(A주의 30분의 1 가격, 뉴욕증권거래소 상장기호 BRK.B)
● 발행 주식 수 154만주(A주 기준)
● 주주 수 약 30만 명
● 주주 구성 개인투자자(88%), 기관투자가(12%)
● 주가(A주) 7만 4100~14만 7000달러(2009년 2월 기준 52주 가격)
● 홈페이지 www.berkshirehathaway.com
● 본사 주소 3555 Farnam St., Suite 1400, Omaha, NE 68131.

워렌 버핏의 명언

● 규칙 1 = 절대 돈을 잃지 마라.
● 규칙 2 = 규칙 1을 절대 잊지 마라.

햄버거 가격 하락이 햄버거의 장기 소비자들에게 호재이듯, 주식 장기보유자들은 주식을 더 싼 가격에 살 수 있는 증시 하락을 반겨야 한다.

- 워렌 버핏

"10년 보유할 주식 아니라면 10분도 보유하지 마라."

-워렌 버핏

금융계의 히포크라테스 선서

● 우리의 포트폴리오 수익률에 해를 입히지 말 것.
● 항상 가치를 창출하는 방향으로 행할 것.
● 금융 지능이 떨어지는 이들을 도울 것.
● 세금과 평균 이하의 수익률이 영원히 사라지게 할 것.
● 금융에 관한 의사결정을 할 때마다 항상 우리의 재정을 더 나는 상태로 남게 할 것.
● 우리의 실적을 정당한 벤치마크와 비교할 것.
● 항상 정직하고 투명할 것.
● 심사숙고해서 전문가들을 고용하고, 그들도 이 계율을 따르도록 할 것.
● 가치를 창출하지 못하는 전문가는 남김없이 해고할 것.
● 항상 금융 진실만을 구하고 말할 것.

잊어야 할 10가지 대중적 믿음

① 부자가 더 나은 기회를 얻는다.
② 뿌린 대로 거둔다.
③ 돈을 벌면 모든 금융 문제가 풀릴 것이다.
④ 세금은 회피할 수 없다.
⑤ 빨리 부자가 되는 것이 가능하다.
⑥ 우선 사치품부터 사라.
⑦ 분산투자가 좋은 것이다.
⑧ 감정이 금융 지능을 일깨운다.
⑨ 재능과 노력이면 족하다.
⑩ 전업 투자자로 먹고 살 수 있다.

현명한 투자자와 감정적 투자자

● 현명한 투자는 매도하지 않는 투자다. 몇 종목으로 압축된 주식의 가격이 떨어지면 더 사들이거나 내재가치가 실현되는 시점까지 오랜 기간 기다린다.
● 감정적인 투자는 종목 교체가 잦다. 나스닥 주식의 평균 보유 기간은 6개월에 불과하다. 최근 어떤 주식은 하루 만에 모든 주식이 여덟 번이나 손바뀜될 정도로 잦은 거래에 시달리기도 했다.
● 현명한 투자는 최고의 기회를 기다린다. 앞으로 기회는 많다는 점과 더 오래 기다릴수록 더 좋은 기회가 찾아오리라는 것을 알고 있다.
● 감정적인 투자는 빠르게, 자주 갈아타며 타이밍이 항상 핵심이다.
● 현명한 투자는 평생 투자하는데 있어 필요한 좋은 아이디어는 몇몇개 정도밖에 없다고 생각한다.
● 감정적인 투자는 이익만을 맛보려 하며 절대 돈을 잃지 않을 것이라고 믿는다.
● 현명한 투자는 감정을 배제하며 적립식을 통한 매입 단가 평준화를 시도하고 인덱스펀드를 선호한다.
● 감정적인 투자는 지능적 사고를 배제하며 단타를 통해 레버리지 극대화를 노린다.
● 현명한 투자는 영구히 보유하는 전략이다. 죽음이 갈라놓을 때까지.
● 감정적 투자는 가격만 맞다면 몇 분 안에 되팔 수도 있다.
● 현명한 투자는 몇몇 주식만을 집중적으로 사들인다.
● 감정적 투자는 계란을 절대 한 바구니에 담지 않으며 무지 때문에 폭 넓은 다변화를 꾀한다.
● 현명한 투자를 하면 시장에 신경을 쓰지 않아도 된다.
● 감정적 투자를 하면 증권 시세며 시장의 온갖 잡음에 정신을 쏟지 않을 수 없다.
● 현명한 투자는 세금을 고려한다.
● 감정적 투자는 세금 걱정은 나중에 하면 된다며 일반적으로 이를 과소평가한다. 돈을 벌면 이는 비즈니스 비용으로 지출되고, 손실을 입으면 이득으로 일부 상쇄된다.
● 현명한 투자는 세후 및 각종 비용 공제 후의 총체적 수익률을 따진다. 또한 이런 순이익을 벤치마크 지표와 비교한다.
● 감정적 투자는 "우리는 열심히 투자하고 있으며 우리에겐 우리 스타일이 있다"는 총체적 느낌을 중시한다.
● 현명한 투자는 투자 목적을 보다 잘 수행하기 위해 더 현명한 사람을 고용할 줄 안다.
● 감정적 투자자들은 자기들이 제일 잘 안다고 믿는다.
● 현명한 투자는 자산 배분을 잘한다.
● 감정적 투자는 매매 타이밍을 포착하는 것과 급등 종목을 선택하는 데 온 신경을 집중한다.
● 현명한 투자는 지루하다.
● 감정적 투자는 짜릿하다. 신기술, 모멘텀, 새로운 것들과 관계가 많다.
● 현명한 투자는 움직이지 않는 것이다.
● 감정적 투자는 속사速射, 끊임없는 거래, 어제의 선호주들을 오늘의 선호 대상으로 바꾸는 것이다.
● 현명한 투자는 자신에게 의존한다.
● 감정적 투자는 브로커나 금융 전문가의 자문에 의존한다. 상승은 자신의 공이며 하락 시엔 원망할 타인을 필요로 한다.
● 현명한 투자는 충성심이 높다.
● 감정적 투자는 그때그때 받는 만큼 주는 투자다.
● 현명한 투자는 머리를 쓴다.
● 감정적 투자는 가슴과 느낌을 이용한다.
● 현명한 투자는 버크셔 해서웨이와 워렌 버핏 회장의 투자다.
● 감정적 투자는 워렌 버핏 회장의 스승 벤저민 그레이엄이 말한 '미스터 마켓Mr. Market'의 투자다. 미스터 마켓은 조울증 환자여서 극도의 감정 기복을 보인다. 현명한 투자자들은 자연스럽게 상황이 바뀔 때까지 기다렸다가 뛰어들어 기회를 잡지만 감정적 투자자들은 다 타서 소진돼 버린다.

단기투자자와 소유주의 차이

● 소유주는 장기 보유자다.(5년 이상)
● 단기투자자는 단기 보유자다.(13개월 이하)
● 소유주는 소그룹이다.
● 단기투자자는 월스트리트의 대부분, 개인투자자, 투자 매니저, 뮤추얼펀드 등이다.
● 소유주는 최근의 분기 실적에 크게 신경 쓰지 않는다.
● 단기투자자는 최근의 실적 발표를 좇는다.
● 소유주는 안정성과 예측 가능성을 바란다.
● 단기투자자는  변화를 바란다.
● 소유주는 시장이 언젠가는 상승하며, 이런 상승 흐름이 시작되면 모든 주가가 오른다는 점을 안다.
● 단기투자자는 5~10%의 단기 투자 수익만으로도 만족하며 항상 자신들의 수익을 분석한다.
● 소유주는 거래 비용을 중요시한다.
● 단기투자자는 부대비용(거래 비용 및 세금)이 투자를 위한 불가피한 비용이라고 본다.
● 소유주는 세금에 신경을 쓴다.
● 단기투자자는 정부가 자본이득과 손실에 균등하게 관여한다고 생각한다.
● 소유주에겐 자본 손실이 없다.
● 단기투자자는 자본 손실을 치러야 할 비용이라고 생각한다.
● 소유주는 벽돌과 콘크리트로 집을 짓고, 난기류가 이를 허물지 못하게 하며, 안전을 위해 해자(도시나 성곽 둘레를 판 못)를 판다.
● 단기투자자는 집을 빌려 쓰고 자주 이사 다닌다.
● 소유주는 공동체의 기중이다.
● 단기투자자는 집시다.
● 소유주는 자기 집과 공동체에 투자한다.
● 단기투자자는 뜨내기 일꾼이다. 다른 사람들을 위한 공동체를 짓는다.
● 소유주는 메인 스트리트를 건설한다.
● 단기투자자는 월스트리트를 건설한다.
● 소유주는 카지노 소유주다.
● 단기투자자는 카지노에서 도박을 하는 사람이다.
● 소유주의 언어는 소유에 대한 것이다.
● 단기투자자의 언어는 거래 및 동작을 나타내는 말들, 즉 매도, 매수, 매력적, 보유, 거래, 상향, 하향, 관망 등과 관련돼 있다.
● 소유주는 종목을 집중시키며 박식하다.
● 단기투자자는 무지로 인해 분산투자한다.
● 소유주는 주권을 보유하고 있다.
● 단기투자자는 주권을 브로커의 손에 맡겨 두고 언제든 변화의 기미가 보이면 매매할 준비를 하고 있다.
● 소유주는 이성적이다.
● 단기투자자는 감정적이다.
● 소유주는 회사의 내재가치에 관심이 있다.
● 단기투자자는 주가에 초점을 맞춘다.
● 소유주는 큰 그림을 본다.
● 단기투자자는 짧은 앞날만을 그린다.
● 소유주는 충성심이 높다.
● 단기투자자는 배신자traitor들이다.
● 소유주는 자기 기업의 상품을 사서 쓴다.
● 단기투자자는 주식의 소유 여부나 충성심에 개의치 않고 습관, 가격, 편리함에 따라 구매한다.
● 소유주는 경영진을 지원한다.
● 단기투자자는 주가에 영향을 끼치는 이들이라면 누구라도 지원한다.
● 소유주는 자사주 매입을 좋아한다.
● 단기투자자는 배당을 좋아한다.
● 소유주는 미래를 위한 자본 재투자를 지지한다.
● 단기투자자는 일시적으로 주가를 끌어올릴 일이라면 무엇이든 지지한다.
● 소유주는 주식을 오랫동안 보유해야 부에 이른다고 본다.
● 단기투자자는 부란 속사포 같은 거래를 통해 발생한다고 본다.
● 소유주는 지키고 키우고 싶은 자원이 있다.
● 단기투자자는 더 많은 자원을 갖고 싶어 하며 더 많은 것을 얻기 위해 기꺼이 더 많은 위험을 부담할 용의가 있다.
● 소유주의 주식 보유(오너십)는 위험을 낮춘다.
● 단기투자자의 거래(트레이딩)는 위험을 높인다.
● 소유주는 경영진이 기업의 상당한 지분을 보유하길 바란다.
● 단기투자자는 경영진이 주가가 올라갈 때만 혜택을 볼 수 있는 스톡옵션을 보유하길 바란다.
● 소유주는 대부분의 충성도 높은 직원들처럼 오랫동안 주주이고 싶어 한다.
● 단기투자자는 대부분의 임시직 우체국 직원만큼도 오래 머무르지 않는다.
● 소유주는 정확한 회계 처리를 요구하며 대차대조표와 손익계산서상에 모든 것이 백일하에 공개되기를 바란다.
단기투자자는 경영진 보상 같은 중요한 아이템이 대차대조표나 손익계산서상에서 누락돼도 신경 쓰지 않는다. 이를 대규모의 일회성 비용으로 돌리고 만다.
● 소유주는 전문가, 권위자, 금융 간행물, 세미나, 조언가, TV 금융 프로그램 등의 소리에 귀를 기울이지 않는다.
● 단기투자자는 모든 소음에 귀 기울인다.
● 소유주는 단순함을 지향한다.
● 단기투자자는 복잡하게 만든다.
● 소유주는 제대로 된 정보를 갖고 있다.
● 단기투자자는 잘못 알고 있다.
● 소유주는 장기 수익률을 챙긴다.
● 단기투자자는 단기 수익률을 챙긴다.
● 소유주는 보유한다.
● 단기투자자는 임시로 주식을 빌린다.
● 소유주는 은퇴를 모른다.
● 단기투자자는 중간에 소진되어 버린다.
● 소유주는 단기투자자를 좋아한다. 단기투자자들은 궁극적으로 시장의 극단을 형성한다. 단기투자자는 약한 경쟁자들이다. 그들은 저점매수 고점매도를 지향하고, 고점에서 매수했을 땐 더 높은 가격에 팔고 싶어 하지만 때때로 고점매수 저점매도를 하게 된다.
● 모든 소유주는 결국 좋은 가격을 얻게 된다. 시간이 그들 편이기 때문이다.

현명한 투자자가 던져야 할 25가지 질문

1. 모든 비용과 세금을 공제한 나의 순수한 투자 수익을 어떻게 비교할 수 있는가.
2. 적절한 비교 지표는 무엇인가.
3. 소극적 투자 관리란 무엇인가.
4. 적극적 관리가 소극적 관리보다 나은가.
5. 나를 제외하고 내 돈을 관리하기에 최적인 사람은 누구인가.
6. 진정한 투자 재능을 가진 이를 어떻게 알아볼 수 있나.
7. 이 재능을 얻기 위해 돈은 얼마나 드는가.
8. 나의 실수로부터 무엇을 배울 수 있는가.
9. 새로운 투자 기법에서 무엇을 배울 수 있는가.
10. 이런 투자 재능을 가진 이를 고용할 것인가.
11. 성과에 대한 공식적 기록이 있는가.
12. 과거의 성과가 다른 투자 매니저에게 속해 있는 것은 아닌가.
13. 나는 무엇을 읽고 배울 수 있는가.
14. 더 많은 것을 알아보기 위해 내가 참석할 수 있는 회의가 있는가.
15. 그들은 광고를 하는가.
16. 누가 그 주식을 추천하는가.
17. 애널리스트들은 뭐라고 말하는가.
18. 금융 관련 매체들은 뭐라고 하는가.
19. 투자 자문사들은 어떻게 평가하는가.
20. 나 이외에 누가 그것을 보유하고 있는가.
21. 나처럼 생각하는 또 다른 투자자들을 어디서 찾을 수 있는가.
22. 나는 자격을 갖췄는가. 최소한의 투자 기준은 무엇인가.
23. 투자하기 전에 읽어 볼 수 있는 소유주 매뉴얼은 있는가.
24. 이 투자에 대해 내가 믿지 않는 의견이나 사실을 읽어 본 적이 있는가.
25. 매니저에 대한 보상은 어떻게 이뤄지는가.
 
투자의 희생양이 되는 7가지 이유

1) 금융 교육의 부재
2) 관성
3) 자아
4) 세금
5) 비교지표 부재
6) 정당화
7) 낙관주의

최고에게 배우는 25가지 투자의 진실

1. 투자를 통해 가치를 창출할 수 있는 개인은 극소수다.
2. 최고의 투자 매니저를 고용하라.
3. 비용을 낮추는 것은 중요하다.
4. 세금을 낮추는 것도 중요하다.
5. 포트폴리오의 회전율도 낮춰야 한다.
6. 투자 매니저가 진심으로 우리의 이익을 위해 일하도록 해야 한다.
7. 단순화하라.(열 살짜리 아이에게도 투자 내용을 설명할 수 있어야 한다.)
8. 매수한 뒤엔 장기 보유하라.
9. 최대한 많이 지분을 취득하라.(가능하다면 모조리)
10. 주권을 갖고 있어라.
11. 영속할 주식에 투자하라.
12. 투자에서 감정을 배제하라.
13. 능력 범위 안에 머물라.
14. 소수의 질 높은 세계적 수준의 기업에 투자를 집중하라.
15. 세상에 되돌려줘라.
16. 투자란 삶의 일부며 평생의 노력이다.
17. 투자란 보기만큼 복잡하지도 단순하지도 않다.
18. 인내심을 가져라.
19. 사람들은 종전의 방식대로 계속 투자하고 싶어 한다. 우리는 투자 관성의 희생양이다.
20. 매입 단가 평준화는 효과적이다.
21. 투자 실수를 줄여라.
22. 만족을 지연시켜라.
23. 소극적 투자의 중요성을 이해하라.
24. 군중과 함께 움직이지 말고 독자적으로 사고하고 투자하라.
25. 이 모든 가르침을 항상 기억하라.

버크셔 해서웨이 소유주 매뉴얼
BERKSHIRE HATHAWAY'S OWNER'S MANUAL

워렌 버핏의 소유 주주 관련 14가지 사업원칙

워렌 버핏 버크셔 해서웨이 회장 겸 CEO

1999년 1월

1 우리의 형태는 법인이지만, 우리의 태도는 파트너십을 지향한다. 찰리 멍거와 나는 우리 주주들을 소유주 겸 파트너로, 우리를 실무 파트너로 간주한다. (우리 지분의 크기로 인해 우리는 좋건 싫건 간에 지배적 파트너이기도 하다.) 우리는 회사 그 자체를 우리 사업 자산의 궁극적 소유자로 보지 않으며 우리 주주들의 자산 소유를 위한 통로로 인식한다.

2 버크셔 해서웨이의 소유주 지향에 부합하여 우리 경영자들 역시 자기 재산의 커다란 비중을 버크셔 해서웨이에 투자하고 있다. 우리는 우리가 직접 만든 음식을 먹는다.

3 우리의 장기적 경제 목표(나중에 언급될 몇 가지 자격에 한정될)는 기업 내재가치 관점에서 버크셔 해서웨이의 주당 평균 수익률을 극대화하는 것이다. 우리는 규모로 버크셔 해서웨이의 경제적 중요성이나 성과를 측정하지 않는다. 주당 가치가 얼마나 증대했는지로 측정한다. 시간이 흐를수록 주당 가치 증가율은 둔화될 것이다. 자본의 규모가 엄청나게 불어나면 그렇게 될 수밖에 없다. 하지만 이 주당 수익률이 미국 기업 평균을 초과하지 못한다면 우리는 대단히 실망할 것이다.

4 우리는 현금을 창출하며 지속적으로 평균 이상의 자기자본이익률을 달성하는 다양한 기업체를 직접 소유함으로써 목표를 달성하는 방법을 가장 선호한다.
우리가 두 번째로 선호하는 방법은 우리 보험 자회사들이 보통주 유가증권 매수를 통해 유사한 기업들을 부분적으로 소유하는 것이다. 기업의 가격과 효용성 및 보험자본의 필요성에 따라 자산 배분이 결정될 것이다.

5 기업 오너십에 대한 우리의 두 갈래 접근법과 관습적인 회계 처리의 제약 때문에 연결재무제표상에 보고된 이익은 우리의 진정한 경제적 성과를 제대로 드러내지 못할 수 있다. 오너이자 동시에 경영자인 찰리와 나는 그 같은 연결재무제표상의 수치에 크게 개의치 않는다. 그 대신 우리는 우리가 통제하는 주요 기업들의 순이익과 우리가 대단히 중요하다고 생각하는 수치를 주주들에게 보고할 것이다. 우리가 개별 기업에 대해 제공하는 이런 수치 및 다른 정보들은 주주들의 기업에 대한 판단에 보편적 도움을 줄 것이다.

6 회계적 수치는 우리의 운용 및 자산 배분 결정에 영향을 미치지 않는다. 인수에 드는 비용이 비슷하다면 우리는 1달러의 순이익이 재무제표에 보고되는 기업보다는 현행 표준 회계 원칙 아래서는 보고되지 않지만 실질 순이익이 2달러인 기업을 선택할 것이다. (순이익이 완전히 보고되는) 기업 전체가 (대부분 그 순이익이 보고되지 않는) 기업 일부보다 두 배나 높은 가격에 팔리곤 하는 게 현실이기에 이는 우리가 종종 취하게 되는 선택이다. 총체적이고 전체적인 기간을 놓고 보면 이 보고되지 않은 순이익 역시 자본이득을 통해 내재 기업 가치에 완전히 반영되리라는 것이 우리의 생각이다.

7 우리는 부채를 대단히 꺼리며 혹여 차입을 하게 될 땐 장기 고정금리로 조건을 설정하려고 한다. 우리는 대차대조표에 과잉 레버리지의 부담을 지우느니(즉 부채를 많이 떠안느니) 차라리 유익한 기회를 마다할 것이다. 이런 보수주의 때문에 우리는 불이익도 많이 당했다. 하지만 보험 계약자, 대여자, 또 재산의 큰 부분을 우리의 관리에 일임한 많은 주식 보유자 등에 대한 위임책무를 고려할 때 이렇게 행동해야만 마음이 편해진다. 인디애나폴리스 500(미 인디애나주의 주도 인디애나폴리스에서 열리는 세계적 자동차 레이싱 대회)의 한 우승자 말에 따르면 "1등으로 들어오려면 1등으로 출발해야" 한다.

8 주주가 치르는 비용으로 경영자의 '희망 목록'이 채워지진 않을 것이다. 우리는 주주의 장기적 · 경제적 이익에 도움이 되지 않는 데도 불구하고 통제 가격에 기업을 통째로 매수하는 다각화는 하지 않을 것이다. 우리는 주주들이 주식시장에서의 직접 매수를 통한 포트폴리오 다변화를 할 경우에 얻을 수 있는 가치를 충분히 저울질하면서 우리 자신의 돈으로 하는 것과 똑같이 주주들의 돈을 사용할 것이다.

9 우리는 훌륭한 의도가 성과를 가로막는지 지속적으로 점검해야 한다고 본다. 우리는 장기적 내부유보가 주주들에게 유보금액 1달러 당 적어도 1달러의 시장가치 증가분을 가져다줄 수 있을지를 살펴봄으로써 이익 유보의 지혜를 시험해 왔다. 지금까지 우리는 이 시험을 무난히 통과해 왔다. 우리는 이 시험을 5년 주기로 지속적으로 적용할 것이다. 우리의 자산이 증가하면 유보이익을 지혜롭게 쓰기가 더 어려워진다.

10 우리는 기업 가치에 대해 우리가 준 만큼 돌려받을 수 잇을 때만 보통주를 발행할 것이다. 이는 모든 종류의 보통주 발행에 해당된다. 인수 또는 기업공개뿐만 아니라 출자전환, 스톡옵션, 전환증권 등에 모두 적용된다. 우리는 기업 전체 가치와 불일치하는 비율로는 기업의 일부를 매각하지 않을 것이다.

11 주주들은 찰리와 내가 금융적 성과를 희생하면서까지 견지하고 있는 어떤 태도를 완전히 이해해 줬으면 한다. 아무리 비싼 가격을 쳐 준대도 우리는 버크셔 해서웨이가 보유한 훌륭한 사업체를 매각할 생각이 전혀 없다. 평균 이하의 사업체라도 그들이 조금이라도 현금창출능력이 있고 기업의 노사관계가 좋다고 느껴지면 우리는 그 기업들을 팔고 싶지 않을 것이다. 우리는 그런 평균 이하 기업을 양산하는 자산 배분의 실수를 되풀이하고 싶지 않기 때문이다. 그리고 중요한 자본 지출을 통해 그런 성과 나쁜 기업을 만족스러운 이윤이 창출되는 수준으로까지 끌어올릴 수 있다는 제안에도 우리는 대단히 조심스럽게 반응한다.(그 계획은 현혹적일 게 분명하고, 이에 칭찬하는 사람들도 진심을 다해 말하는 것이겠지만 지독하게 좋지 않은 기업에 중요한 추가 자본 투하를 하는 것은 진흙 밭에서 사투를 벌이는 격일 뿐이다.) 그럼에도 불구하고 진러미(카드게임의 일종으로 차례가 올 때마다 가장 전도가 밝지 않은 기업들을 버리는 것)식 경영 형태는 우리 스타일이 아니다. 우리는 그런 식으로 행동하느니 차라리 전체 성과가 다소 불리해지는 것을 감내할 것이다.

12 우리는 기업가치를 평가하는데 중요한 플러스와 마이너스 요소를 중심으로 주주들에게 솔직히 보고를 할 것이다. 우리의 지침은 주주와 우리의 지위가 역전됐을 때 우리가 알아야 할 기업과 관련된 사실들을 주주들에게 공개한다는 것이다. 우리는 주주들에게 그만한 신세를 지고 있다. 주요 커뮤니케이션 관련 기업을 거느린 회사로서 해당 기업 기자들이 남에 대해 보도할 때 적용하는 정확성, 균형, 신랄함의 기준을 정작 우리 스스로에 대한 것을 보도할 때는 낮춰서 적용한다면 이는 변명의 여지가 없는 일이다. 우리는 또한 정직성이란 경영자에게도 도움이 된다고 믿는다. 공적인 문제에서 타인들을 속이는 CEO는 사적인 영역에서 스스로를 속이게 될 것이기 때문이다.

13 최대한 솔직하고자 하는 것이 우리의 정책이지만 유가증권에 대한 우리의 행동에 대해서는 법적으로 필요한 최소한의 정도까지만 토론할 것이다. 좋은 투자 아이디어란 좋은 제품 및 기업 취득 아이디어가 그렇듯 흔치 않고, 귀하고, 경쟁적 점유의 대상으로 남아 있다. 따라서 우리는 원칙적으로 우리의 투자 아이디어에 대해서는 말하지 않을 것이다. 이런 불문율은 우리가 매도한 주식에 대해서도 적용되며(나중에 그 주식을 되살 수 있기 때문이다.) 우리가 매수한다는 잘못된 루머가 돌고 있는 주식에 대해서도 마찬가지다. 잘못된 보도는 부인하면서 다른 경우에 대해서는 '노코멘트'라고 말한다면 노코멘트 자체가 시인이 되어 버리기 때문이다.

14 (추가 원칙) 우리는 버크셔 해서웨이 주주들 각자가 가능한 한 오래 버크셔 해서웨이 주식을 보유하고 있는 동안 회사가 기록하는 주당 내재가치의 수익이나 손실에 비례하여 시장가치의 수익이나 손실을 기록할 수 있기를 바란다. 이것이 가능하려면 버크셔 해서웨이 주식의 내재가치와 시장가치의 관계가 일정해야 한다. 1대1이 되면 가장 좋다는 것이 우리의 생각이다. 여기서도 알 수 있듯 우리는 버크셔 해서웨이 주가가 높은 수준이 아니라 정당한 수준에서 형성되길 바란다. 

워렌 버핏이 밝히는 자회사 인수 기준

1 대규모 기업.(세전 순이익이 적어도 7500만 달러는 되어야 한다.)
2 지속적 이익 창출 능력.(미래 계획이거나, 턴어라운드 상황 등은 우리의 관심 밖이다.)
3 부채가 거의 또는 전혀 없고 자기자본이익률이 높은 기업.
4 적절한 경영 능력.(우리는 경영을 제공할 수는 없다.)
5 단순한 비즈니스 모델.(신기술이 많이 개입되는 사업은 우리가 이해할 수 없다.)
6 인수 가격.(가격도 알려지지 않은 상황에서 사전에 거래를 노의하여 우리나 상대방의 시간을 낭비할 의사가 없다.)

잠깐! 이 책에서 배워야 할 10가지 투자의 진실

1 일찍, 그리고 오래 투자해 스노우볼 효과를 극대화하라.
2 비용이 적게 들어가는 투자법과 투자대상을 찾아라.
3 이해하기 쉬운 사업을 하고, 꾸준히 수익을 내는 기업에 투자하라.
4 잘 알지도 못하면서 쓸데없이 분산투자하지 마라.
5 평생 20번만 투자한다는 자세로 신중하게 투자하라.
6 시장의 변동에 신경 쓰지 말고 기업의 가치에 집중하라.
7 영원히 보유하고 싶은 기업에만 투자하라.
8 장기적 관점에서 인내심을 갖고 투자하라.
9 복잡한 것, 근사해 보이는 것, 변화무쌍한 것을 피하라.
10 실수에서 배워 다시는 실수를 반복하지 마라.